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金融:银行业周报 市场有回调风险 银行有相对收益

2019-10-11 22:30:47 | 来源: 菜谱

金融:银行业周报 市场有回调风险 银行有相对收益 2010-08-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点本周观点上周市场走势符合我们震荡趋势的判断,尽管央行净回笼力度小于我们预期,但资金市场上拆借利率已经小幅回升。

本周我们认为市场存在回调风险,但银行板块具有相对收益。本周将公布通胀数据、信贷数据、其他宏观经济数据以及四家上市银行中报业绩,震荡行情短期的分化有可能取决于基本面本身。尽管短期我们觉得市场存在回调风险,但是我们仍看好三季度的行情,主要给予通胀整体态势趋下,资金面会逐步放松;银行板块估值较低,投资价值显现;板块利空因素逐步减少(融资压力、房贷政策、信用成本计提压力等不确定性减小)、以及潜在的本币升值预期和潜在的温和通胀宏观环境等。

信贷方面,我们认为超预期的可能性较小,实际信贷规模很可能略低于7000亿。

通胀数据可能刷新年内记录,新涨价因素是关键,在无明显迹象显示新涨价因素弱化的背景下,为管理通胀预期,央行短期内可能继续净回笼资金,资金拆借利率短期内(一至两周内)仍将维持反弹趋势,资金面不支持股市继续上涨。

其他宏观经济数据方面,维持下行态势几无悬念,由于近期存款负增长、企业资金流偏紧,PMI领先指数下滑较快,工业增加值等宏观同步指标有可能低于预期。

中期业绩方面,据我们估算,民生银行中期业绩超预期的概率较大,而其他三家银行中期业绩难超预期。中报业绩虽难有超预期的利好因素,但坚实的盈利会支撑较低的板块估值水平。

长期来看,下半年资金面放松的概率仍较大,通胀整体趋势向下概率较大,资金利率难以持续走高;金融机构超额存款准备金率接近历史低位,存在下调可能;银行估值,A/H对比看,处于历史底部,具有投资价值。融资方案公布,农行和光大已经上市,融资不确定性减小;房贷政策进一步细化明确,政府融资平台贷款处置细则即将公布,后市不确定性利空政策减少;本币存在超预期升值,以及温和通胀环境有利于资产价格稳定。综合上述因素我们认为银行板块下半年具有适度超过大盘的收益。

本周市场表现本周自选组合涨幅为-1.89%,沪深 00银行指数涨幅-1.49%,沪深 00指数涨幅为1.00%,跑输行业,也跑输大盘;自选组合从建仓到现在,累计跑赢大盘2.05%和行业指数1.99%。继续推荐北京银行、招商银行、兴业银行和民生银行为我们投资组合,权重分别为10%、 0%、20%和40%。

行业动态(1)央行就汇改半月七次密集表态,资本项目开放或渐行渐近;(2)四大行多增780亿,7月新增贷款约7000亿;( )央行本周净回笼资金仅20亿;(4)银监会要求银行立即停止违规项目收费;(5)国开证券月底挂牌,国开行将成银证混业经营第一家;(6)国土部出炉1457宗闲置土地“黑名单”;(7)预设最极端跌幅60%,京沪深渝宁杭穗启动新一轮房贷压力测试;(8)央行首提货币增长要考虑价格总水平;(9)六部委绘前景,大众黄金市场显雏形;(10)外汇局:有重点有选择推动资本项目改革;(11)美财长敦促华尔街改变行为模式;(12)欧盟“救市”不停步,准备继续向罗马尼亚提供援助贷款。

公司动态(1)建设银行悉尼设分行获批;(2)浦发信用卡荣获最佳用户体验奖;( )华夏银行信用卡获最具成长性信用卡奖;(4)南京银行暂时搁浅深圳分行筹划;(5)光大银行A股发行价区间定为2.85- .10元;(6) 0家企业抢得光大银行战略配售。

上周观点回顾市场在融资平台贷款信息扰动下震荡,央行继续净回笼资金,力度略小于我们预期。随着融资平台贷款质量不确定性下降、银行融资方案公布,银行板块关注焦点逐渐过渡到中期业绩、息差变化及信用成本趋势等,策略上需要更多关注市场流动性、通胀趋势及本币升值引致的热钱流入等方面。

中期业绩虽然超预期的因素不多,但总体上可以降低市场对银行息差收窄及信用成本快速上升的担忧,有利于估值修复。虽然在二季度股份制银行吸储压力较大,压缩贷存比,息差承受较大压力,然而随着shibor利率走势提升,同业利差会扩大,而股份制银行同业资产占比较高,可以有效支撑息差水平。短期信用成本提升风险来自于监管层提升计提标准,而我们认为受制于银行内生补充资本的约束,监管层进一步提升计提标准的阻力较大,从而监管拨备计提标准有望维持当前水平,从而使得对短期信用成本的担忧逐步下降。

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